上市与摘牌 时隔一日的冰火两重天

　　2010年3月30日焦点房地产网，中宇卫浴在法兰克福证交所以14.75欧元交易价成功上市，比发行价上涨13.5%，IPO筹资达1.05亿欧元，成为进入法兰克福证券市场最大的中国企业。

　　时隔一天，2010年3月31日，新加坡证券交易所发布公告称，包括通荣磁化、泉顺发工业、亚细亚集团、发得科技和爱优利EMS在内的五家企业将被摘牌。相关股票自4月1日起停止交易，其中亚细亚集团（ASA）为在新交所上市的中资概念“龙筹股”公司。

　　不知道是巧合还是资本市场本身总是存在一定的戏剧性，有人欢喜有人愁，前脚有企业上市，后脚就有企业摘牌。这也是资本市场本身的魅力之一，成也萧何败萧何。

　　“陶瓷企业不上市还好，一上市就开始走下披路”，2007年，在接受搜狐家居记者采访时，中国建筑卫生陶瓷协会前会长丁卫东如是表示。从陶瓷卫浴企业的上市历史来看，除了斯米克相对比较稳定以外，还很少有企业走出这个怪圈，无论是后来的亚细亚、四维、鹰牌等上市企业，还是之前的涪陵建陶、福建豪盛、福建双菱等灯，无一例外都因为上市而经历了不同程度的挫折，纷纷陷入“上市等于下坡”的怪圈。

　　亚细亚（ASA）：首家在新加坡上市的中国陶瓷企业黯然出局

　　新加坡证券交易所3月31日发布公告称搜狗，包括通荣磁化、泉顺发工业、亚细亚集团、发得科技和爱优利EMS在内的五家企业将被摘牌。相关股票自4月1日起停止交易，其中亚细亚集团（ASA）为在新交所上市的中资概念“龙筹股”公司。

　　根据新交所的条规，凡是连续三年蒙受税前亏损，以及120天内的平均每日市值少于4000万新元的公司都将被列入观察名单中，若名单中的公司仍无法符合盈利或市值要求的话，将面临被摘牌厄运。

　　亚细亚集团控股有限公司（ASA）作为中国陶瓷业首家在新交所挂牌上市的公司，似乎再次印证了“陶瓷企业已上市就会走下坡路”的传说。长江后浪推前浪，作为国内较早的陶瓷企业，亚细亚陶瓷像其他一些早期的上市公司一样，不得不接受这样一个结局。也再一次提醒人们，上市可能是转折点，但绝不是终点。

　　【附】：亚细亚发展大事记

　　1993年4月29日，亚细亚集团控股有限公司注册成立。

　　1994年8月，亚细亚陶瓷第一条生产线正式量产。

　　1998年6月1日，新加坡陶瓷有限公司在新加坡挂牌上市。

　　2000年，亚细亚在行业内崭露头角，逐渐成为陶瓷行业的领军企业。

　　2002年www.focus.cn，山东亚细亚陶瓷有限公司在山东淄博投资成立。

　　2005年，亚细亚公司由于内外部的因素，企业开始进入调整期，走下坡路。

　　2008年9月，金明集团注资亚细亚，卢伟坚出任总裁，亚细亚获得新生。

　　四维卫浴：“中国专业卫浴第一家上市公司”成历史

　　2010年2月，因在履行信息披露义务和重大事项内部审议程序方面存在违规事项，四维控股（600145）及公司多名高管遭到上交所公开谴责，众高管集体鸣冤，表示因企业地理位置偏僻，人才匮乏而导致信息披露不及时。此时的四维控股，已经跟“四维卫浴”划清界限，“中国专业卫浴的第一家上市公司”已经成为四维卫浴的历史。

　　作为国内最早的专业卫浴上市公司，四维曾经是国内卫浴行业的佼佼者，国内卫浴企业学习的对象。现在稳居民族卫浴品牌排头兵的箭牌卫浴，其领军人谢岳荣都曾经到四维取经，可惜好景不长，上市后的四维同样成为股东分红盈利的工具，在发展步伐上逐步落后，对经销商的支持也力不从心，出现了股东赚钱但是企业却年年亏损的现象，2009年17173，被重庆轻纺集团收购的四维开始振作，新任领军人周才友表示，三年之内让四维回归卫浴行业的前三甲。

　　【附】：四维发展大事记

　　1984年，四维洁具前身四川陶瓷厂成立。

　　1998年四川陶瓷厂改制为重庆四维瓷业股份有限公司。

　　四维洁具先后从德国、澳大利亚、英国等引进生产设备和技术，新生产线于1992年3月27日点火生产。

　　1999年，四维控股在A 股成功发行，成为我国第一家专业卫浴设备制造上市公司。

　　2002年四维控股与德国DURAVIT 公司合资组建重庆杜拉维特洁具股份有限公司（已于2005年投产运行）。

　　2006年4月29日，四维瓷业（四维控股）以原始投资成本向杜拉维特亚洲公司转让其所持有的全部重庆杜拉维特洁具有限公司股权，双方解除合作关系。

　　2007年8月，重庆四维瓷业股份有限公司更名为重庆四维控股（集团）股份有限公司。

　　2009年5月，四维控股转让了其旗下重庆地区“四维卫浴”业务和资产，重庆轻纺控股集团接手，四维洁具回归国有。

　　鹰牌陶瓷：曾经的佛山陶瓷标杆企业最终被卖

　　2009年11月17173，在经历了重重收购疑云后，鹰牌陶瓷被石湾街道办收购。

　　作为佛山陶瓷行业早期的一个标杆企业，鹰牌陶瓷曾经影响了一代佛山陶瓷企业，无论是从东鹏还是后来的宏宇LOGO都能看到鹰牌的影子，多多少少都有一点“向前辈致敬”的意思，但是不过十几年的时间，即使是后起之秀的宏宇，企业规模也已经是几个鹰牌了。总结鹰牌为何限于困局，前总裁张孟友的话也许是最好的注解：“在企业亏损的时候鹰牌控股不但没有进行投资，反而将钱都分掉了。” 公司治理结构过于复杂导致鹰牌决策效率低，丧失了很多发展机会，股东更关心自己的收益而不是公司的发展前景，被卖掉成为最好结局。

　　【附】：鹰牌陶瓷发展史

　　1984年，鹰牌正式涉足建筑陶瓷的生产。

　　1993年引进德国设备，开始生产卫浴产品。

　　1998年，鹰牌陶瓷首次代表中国参加意大利博罗尼亚陶瓷博览会。

　　2001年，上市以后的鹰牌失去了原有的灵活性， 发展步伐变得保守起来，开始走下坡路。

　　2006年，鹰牌控股将旗下的鹰卫浴以2.55亿出售给西班牙乐家洁具公司下的乐家卫浴。

　　2009年焦点房地产网，在经历了重重收购疑云后，鹰牌陶瓷被石湾街道办收购。

　　小结：当上市梦想照进现实，陶企为何陷入“上市=下坡”怪圈？

　　涪陵建陶、福建豪盛、福建双菱、江泉实业、华光陶瓷、国光瓷业、鹰牌陶瓷、四维瓷业、亚细亚陶瓷，无一例外的都遭遇了“上市等于下坡”的怪圈，原因何在？

　　相对于不规范经营的企业 上市企业会丧失一部分竞争优势

　　中国陶瓷工业协会副理事长、华南理工大学陈帆教授在接受搜狐家居采访时曾表示，陶瓷行业尤其是建陶企业有一些民营企业的操作不是那么规范，比如纳税等等。因此，传统陶瓷企业具备上市条件的很少，上市以后表现很好的就更少。对此，中国建筑卫生陶瓷协会副秘书长尹虹博士认为，由于陶瓷行业中很多企业操作不规范，财务制度也不够透明，整个行业的大环境不是十分规范，企业一旦上市，必须要规范管理，照章纳税，相对于一些没有上市的企业，上市企业会丧失一些竞争优势，因此，很容易走下坡路。

　　股权结构复杂 股东无心经营导致企业滑坡

　　对于鹰牌陶瓷近年来的困境校友录，前总裁张孟友认为主要是受到两个因素的困扰：一是公司治理结构复杂，二是生产设备的老化。根据鹰牌控股的2008年年报显示，鹰牌控股的前三大股东及所占股权分别为，Sm art A ssets有限公司31 .28%，H ui Zhong（香港）有限公司24 .64%，M ainw aring国际有限公司9 .86%。张孟友解释称，根据鹰牌控股的股权结构，两个股东的股权相加一定大于另一个股东，这就造成没有一个股东说了算的局面，使鹰牌控股的公司治理结构非常复杂。“即使石湾街道办是第一大股东，但也没有绝对话语权。”张孟友无奈地说：“决策效率低导致鹰牌错失很多发展机会。

　　2007年，张孟友曾经成功带领鹰牌控股扭亏为盈，实现1100万元的税后利润，然而翌年鹰牌控股又再次面对亏损。张孟友分析道：“在企业亏损的时候鹰牌控股不但没有进行投资，反而将钱都分掉了，粗略计算2001年至今鹰牌控股进行了6亿-7亿的分红，但与此同时其他陶企却不断地进行新的生产投资，鹰牌怎么能好呢？”同样的反面教材还有四维，上市以后，股权结构过于复杂，对于生产的投入日渐减少，亏损严重搜狗，产品已经跟不上市场需求，经销商看到其他企业不断推出新产品只能望洋兴叹。

　　对此，有业内人士分析，资本运营是一柄双刃剑。运用成功，可使企业获得跨越式增长；运用失败，则可能把企业带入泥沼难以自拔。

　　资本运营将成为陶企做强做大必然选择

　　因为行业发展水平限制和受产品特性影响，陶瓷卫浴行业的上市公司并不多，目前国内A股市场，仅有唐山陶瓷、四维控股、高淳陶瓷、玉源控股（*ST玉源）、海欧卫浴、成霖股份等，相关的有科达机电等。在很多行业，上市已经成为企业实现跨越式发展的重要工具。

　　事实上，资本运营已成为成功企业经营中极为重要的部分：思科通过收购成为全球最大企业、巴菲特投资股票成为全球顶级富翁、蒙牛借国际资本发迹、资本市场一次又一次地帮助企业家实现了自己的富强梦。

　　“生产经营是老虎，资本运营就是给老虎装上翅膀。”有专家比喻称，资本和生产经营的关系不是独立的，而是相互联系、相互促进的。运营企业发展到一定程度，必然要向资本运营转变，才能获得跨越式的发展。因此图行天下，对于很多希望长久立于不败之地的企业来说，上市是必然的选择。

　　作为首家在德国上市也是福建南安的首家上市企业，中宇卫浴在法兰克福的上市必然会给很多一直期望上市的陶瓷卫浴企业一剂强心针，事实上，即使同样是在福建南安，无论是九牧洁具还是辉煌水暖，都曾公开表示企业会上市。而在陶都佛山，也一度传出宏宇陶瓷借壳上市、博德陶瓷、英皇卫浴将会德国上市等企业的上市计划。

　　“我们不能因为风险的存在而因噎废食，企业发展到一定程度，上市是做大做强必然的选择”。在接受记者采访时，某卫浴企业老板如是表示。

　　企业欲提升其核心竞争力，获得超常规发展，必须重视资本运营。世界财富500强，无一例外的利用了资本运营，才得以做大、做强，陶瓷企业的未来发展也将遵循此规律。我们也期待，通过上市，更多的陶瓷卫浴企业得以插上腾飞的翅膀，“大鹏一日同风起，扶摇直上九万里，”实现自己的梦想，在世界的舞台，创造东方的奇迹。

　　【新闻链接】：亚细亚陶瓷连亏5年 被新加坡证券交易所摘牌

　　新加坡证券交易所3月31日发布公告称home.focus.cn，包括通荣磁化、泉顺发工业、亚细亚集团、发得科技和爱优利EMS在内的五家企业将被摘牌。相关股票自4月1日起停止交易，其中亚细亚集团（ASA）为在新交所上市的中资概念“龙筹股”公司。

　　新交所表示，这五家公司迄今为止均已出现至少五年以上连续亏损，并在两年前就被列入“观察名单”。目前五家公司仍未实现盈利，且每家公司的市值都低于1000万新加坡元。新交所已同意给予亚细亚和发得科技两家公司三个月的宽限期，以便其为股东提供退出渠道。

　　亚细亚集团控股有限公司（ASA）为中国陶瓷业首家在新交所挂牌上市的公司，总部位于中国上海。

　　根据新交所的条规，凡是连续三年蒙受税前亏损，以及120天内的平均每日市值少于4000万新元的公司都将被列入观察名单中，若名单中的公司仍无法符合盈利或市值要求的话，将面临被摘牌厄运。