长城集团是艺术陶瓷领域的本土龙头企业,目前产品近九成出口,但内销收入占比近三年逐年上升。在提高产品附加值、不断发展自主品牌、提高内销比重和的三重因素下,公司近三年来毛利率不断提高。
   

　　我们认为艺术陶瓷行业的核心竞争点在于研发能力(创意和技术兼备)、品牌认知度以及渠道资源。长城集团自90年代初年进军艺术陶瓷领域,在以上三个方面都积累了较强的功底,未来公司成长性来源于两个机会:行业集中度提升趋势中的受益者。目前国内大多数艺术陶瓷企业都是无品牌的代工厂,在海外需求波动、成本上升和客户集中度提高的趋势下经营风险较大;而长城能够做到海外销售中已有六成都为自有品牌出口,在海外渠道客户中拥有相当的知名度和良好口碑,相对较高的附加值和较强的议价能力令其抗风险能力明显优于一般代工厂,应是行业集中度提升趋势中的受益者。
   

　　分享国内艺术陶瓷市场需求增长的蛋糕。根据成熟国家人均GDP和艺术陶瓷市场发展的相关性经验来看,我国蕴含了对艺术陶瓷的巨大需求商机;公司自2007年开始进军国内市场,已经积累了3年内销经验,因此将借助上市大力拓展内销市场,募投项目针对内销在研产销三方面都有提升作用,或成为公司业绩增长的新引擎。
   

　　公司的内销模式分为大客户定制(B to B)和自主品牌产品在旗舰店直营+代理加盟的门店销售(B to C);其中旗舰店兼具零售和贸易展示的功能。
   

　　从增长确定性上,我们相对看好大客户定制业务的发展,对于自主品牌业务在发展速度和盈利能力之间的平衡点相对谨慎。因为根据我们研究“海归”型企业由外到内的成败案例来看,转型成功并非易事,需求、品牌、渠道、商业模式上任何一个环节没有把握到位都会带来失败的结果。