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国瓷材料[-1.61% 资金 研报]2014年2月18日公告,公司董事会通过了用超募资金5400万元增资国瓷康立泰的决议,增资后,国瓷康立泰注册资本从1000万元增加至1亿元,原有股份比例不变。其中公司新增注册资本5400万元,合计出资6000万元,占国瓷康立泰60%股权;佛山康立泰以其持有的三水康立泰100%股权注入国瓷康立泰,作价3600万元,合计出资4000万元,占国瓷康立泰40%股权,增资资金将用于国瓷康立泰3000吨/年陶瓷墨水建设。

陶瓷墨水和纳米复合氧化锆2014年将贡献业绩。三水康立泰原有约700吨/年陶瓷墨水,而国瓷康立泰在建3000吨/年陶瓷墨水预计2014年中即可投产,陶瓷墨水目前国内主要依赖进口,需求量在2万吨/年左右,市场价格在15万元/吨左右,我们预计2014年陶瓷墨水将贡献公司业绩较大增量,而公司合作方佛山康立泰也承诺国瓷康立泰2014、2015年净利润分别不低于1800、3200万元。另外,近期公司纳米级复合氧化锆200吨/年中试线投产,公司纳米级氧化锆在产品性能方面达到国际先进水平,目前已通过客户认证,并陆续接到订单,预计2014年也将贡献业绩。

维持“买入”评级,调高6个月目标价至50元。国瓷材料是A股稀缺的先进陶瓷材料平台型公司,凭借水热法合成核心技术,公司先后推出了MLCC配方粉、微波介质材料、陶瓷墨水、纳米复合氧化锆等。我们预计公司后续将持续推出新产品,不断进入新领域,公司未来发展看不到天花板,我们继续看好。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.64元、0.98元、1.48元,未来三年复合增速在40%以上,维持公司“买入”评级,6个月目标价50元,对应2015年34倍动态市盈率。

风险提示:(1)行业竞争加剧风险;(2)市场开拓进度风险;(3)宏观经济波动风险。