事项:国瓷材料2013 年实现营业总收入2.66 亿元,同比增长23.49%;实现归属于上市公司股东的净利润7859 万元,同比增长18.65%,对应EPS 0.62 元。
    业绩增长符合预期。
    平安观点:
    采取让利于客户方式,预计MLCC 配方粉市占率将持续提升。2013 年公司MLCC 配方粉销量3385 吨,同比增长40.4%,全球市占率约为6~7%,同比增长约2 个百分点左右,较公司力争未来3 年内在国际市场占有率达到15-20%的目标,仍有较大提升空间。随着募投项目全部投产,以及公司主动让利于客户的市场开拓方式,预计2014 年公司配方粉产、销量将持续高增长,市占率将进一步提升。2014 年配方粉业务仍将是业绩增长的主要驱动因素。
    陶瓷墨水将是2014~2015 年利润重要增长点。目前我国陶瓷墨水需求量2~3万吨,由于陶瓷喷墨技术无可比拟的优势,预计未来3~5 年在国内喷墨打印将处于井喷式的爆发增长,陶瓷墨水的需求量大幅增加。目前我国陶瓷墨水对外依附度达90%以上,进口替代空间巨大。国瓷材料利用自身超细粉体技术优势,很好解决陶瓷墨水粉体材料中易团聚而造成喷嘴堵塞等关键问题,找到墨水国产化重要突破点。看好国瓷材料陶瓷墨水业务的发展前景,预计2014~2015 年,陶瓷墨水将是公司业绩高速增长有力支撑点。
    复合纳米氧化锆业务进展顺利。高纯超细纳米级复合氧化锆粉体已成为高端氧化锆特种陶瓷、光电通讯器件、3D 打印用陶瓷材料的基础原料。公司通过较长时间的实验室认证及下游客户试用,目前下游客户开拓顺利,预计2014 年将实现百吨级别的销售量。
    盈利预测及风险提示。考虑公司MLCC 配方粉采取让利客户降价销售模式,我们将2014~2015 年EPS 分别调整为0.90 元(原为1.02 元)、1.25 元(原为1.43 元),最新收盘价股价对应2014~2015 年PE 分别为31.5、22.7 倍,公司发展思路清晰,业绩持续高速增长,理应享受高估值,维持“强烈推荐”评级。