事项
    公司发布中报,2014年1-6月,实现营业收入1.48亿元,同比增长7.64%,归属母公司净利润0.26亿元,同比下降27.03%,EPS0.21元,业绩略低于市场预期。

    主要观点

    1、传统业务收入有所下滑,新业务积极接棒。

    公司报告期内营业收入同比增长7.64%,同比增长7.12%。除去新产品纳米氧化锆和陶瓷墨水收入,MLCC陶瓷粉、MDW产品等传统产品营业收入同比22.15%,主要由于MLCC产品价格下滑超过10%。上半年公司新产品纳米氧化锆逐步放量,营业收入480.9万元。此外,国瓷康立泰陶瓷墨水产品开始并表计算,归属国瓷材料销售收入达3615.5万元。

    2、MLCC陶瓷粉销量稳步提升,全球市场份额逐步扩大。

    主营业务MLCC陶瓷粉库存量逐步回归正常,并且二季度产品销量同比稳步提升,但是产品价格比去年同比下滑超过10%,导致净利润同比下滑。降价后,价格与竞争对手产品保持20%-30%的价差。公司产品全球市占率不到10%,仍有较大的提升空间。同时MDW产品由于下游分散且目前用量小,难以获得大订单放量,公司采取放弃小客户,专注于几个重点客户的策略,从而导致销售收入同比下降。

    3、纳米氧化锆业务加速扩产,静待新增产能释放。
 

    纳米氧化锆是一种高性能的无机非金属材料,公司纳米复合氧化锆产品主要应用于齿科、结构件、光纤插芯等领域。自年初投产,产品陆续收到订单,目前中试线产能200吨,处于满产的状态,公司于7月8日公告扩产1500吨,是目前国内唯一一家能够产业化并推出产品的公司,期待产能放量。

    4、陶瓷墨水业务稳步发展,助推公司业绩增长。

    2013年12月,公司与佛山康立泰在东营市合资设立山东国瓷康立泰,主要进行陶瓷色釉料、陶瓷墨水等研发及产业化。6月份国瓷康立泰东营工厂已量产陶瓷墨水,销量已达100多吨,佛山工厂一季度末也已投产。目前国瓷康立泰拥有3000吨产能,公司产品高性价比,随着市场稳步开拓,将助推公司业绩增长。

    5、盈利预测

    我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.59、0.78、0.97元,对应的PE分别为47X、35X、28X。维持推荐评级。
    风险提示

    1、纳米氧化锆、MLCC陶瓷粉业务低于预期;2、陶瓷墨水市场竞争激烈。