投资要点:

　　纳米无机陶瓷材料的国内小巨头

　　看好核心技术的规模效应和新业务领域的发展潜力

　　关注新品纳米复合氧化锆、高纯超细氧化铝15年放量

　　报告摘要:

　　年报摘要:2014年实现营业收入3.74亿元,同比上升40%;实现归母股东净利润6330万元,同比下滑19.45%,扣非后净利润5698万元,同比下滑13.7%,基本每股收益0.50元。

　　新品纳米复合氧化锆、陶瓷墨水实现一定规模销售,纳米超细氧化铝通过客户认证。2014年是公司战略布局年,但收入端实现了40%增长,Q3、Q4同比增速分别达85%和68%。主要归功于纳米复合氧化锆和陶瓷墨水、陶瓷色釉料。从销量来看,全年公司实现电子陶瓷系列3264吨,与13年基本持平,但考虑到这里面包括了14年新增的氧化锆产品,因此我们合理推断MLCC配方粉系列的销售有一定下降。建筑陶瓷系列销量906吨,氧化铝系列40吨,这些都是新增量,显示布局的新产品进展良好。经营活动产生的现金流量净额为-9,202万元,主要因为本年度投资新业务,材料库存增加,采购付款增加。

　　看好核心技术的规模效应和新业务领域的发展潜力。在公司核心的水热法和纳米分散技术的推动下,公司实现了从单一的MLCC配方粉向建筑陶瓷领域、新能源材料、蓝宝石材料等高端新材料领域的拓展,远超此前市场预期。我们认为短期(2015)随着以上新品的不断放量将驱动业绩重回上升趋势,长期来看公司无论是技术的规模效应和新材料领域的拓展都仍有很大空间,而这些都未在预期内,值得重视。

　　盈利预测和投资建议。我们预计2015-2017年收入为8亿,13.6亿,18.9亿,yoy113%,70%,39%,净利润为1.1亿、1.35亿、1.71亿,yoy73%,23%,27%,对应EPS0.86、1.06、1.34元,“买入”评级。