独角戏结束了

    一旦债券及认股权证获悉数转换及行使，华平将持有1.7668亿股普通股，占国美电器总发行股本约9.71％，成为国美电器的第二大股东。对于19年来始终将公司股权牢牢控制在家族内部的黄光裕来讲，引进华平投资此举可谓突破了一大步。

    事实上，此前对于投资零售业，华平的兴趣并不浓厚。华平投资亚洲区董事总经理孙强谈及在亚洲投资的经验和教训时，曾反复提及，“零售业和分销业非常难做，失败的企业有9成以上。”孙强认为，“因为现金流的问题不能保证，企业随时都有倒闭的危机。供应商——企业——客户其实是一个信任链，一旦信任失去了，企业就不行了。”

    2003年前后，在国内已经掀起了基金投资零售企业和分销渠道的热潮，其中以摩根斯坦利投资永乐电器最为著名。这期间在IT、传统产业及大型国有企业等领域，华平投资非常活跃，但对零售、分销领域则始终保持冷静。及至国美的绣球抛出时，华平的投资还是流露着试探性的味道。

    华平要求五年内黄光裕须将其私人及国美母公司持有的中国家电及消费电子产品零售业务及资产注入上市公司。李彤认为，这部分资产注入上市公司后，华平等投资者的股权会被稀释掉近50%，“拿进来才符合资本市场的规范，但扩大后新国美的业绩、以及资本市场对它的估值，不大可能实现成倍的增长，长期来看机构投资者的股权和收益会被摊薄。”“这样看来华平的投资似乎流露出非长期的、试探性、可进可退的味道。”

    黄光裕的诚恳还是很让孙强动心。黄光裕承诺，从2007年开始，国美母公司将对外披露其未上市部分零售业务的财务状况。此外，华平将向国美派出一位非执行董事，并参与监督委员会及独立审核委员会，重点关注与大股东的关联交易。

    华平的投资风格在业内向以“强势”闻名。温天纳向《中国企业家》分析说，华平一般会与被投企业签定排他性的投资协议。孙强对此解释说，“华平不希望有太多投资者参与他看中的企业，股东一多，容易不和，就不能很快、很准确地决定企业的方向。”温天纳表示，“以目前1.5亿美元的融资额度来讲，国美可能在半年甚至一年里都不需要新的融资。”

    华平的另一特色体现在对管理的参与度，以“投资＋咨询＋管理”三位一体的投资模式而著称。一位熟悉华平的分析人士表示，“从企业的治理结构、财务管理、内部控制到人才招聘及激励机制等方面，对被投企业华平一向保持着极强的话语权。”以其投资的亚信为例，不论是在上市地点、时机的选择，公司的发展方向，还是更换CEO等方面，华平都是一个非常强势的推动者。

    而黄光裕的管理风格一向独裁霸道。有着浓厚个人色彩的国美管理模式、以及在国美频频发动的人事洗牌，让外界眼花缭乱。尽管黄光裕表示，他期待通过将华平引入董事会，能把国际上的最佳公司治理准则带进公司。但这两个风格均强硬的个体结盟后，能不能够相互融合、将渡过怎样的磨合期，外界似乎并不乐观。温天纳认为，不到10%的股权比例，不多也不少的投资，对国美的改变会有多少，其实很难说。

    但至少对于这个中国最大的家电零售商、最具影响力的家族企业来讲，其未来不再是一场独角戏了。